Teis Knuthsen Teis Knuthsen
Investeringsdirektør, Saxo Privatbank
14. december 2015

Generationernes kamp: Individualismens tid rinder ud

Perioden siden Anden Verdenskrig kan opdeles i fire 20-årige faser. Når krisen er forbi starter en ny optur. Men hvornår?

Perioden siden Anden Verdenskrig kan opdeles i fire 20-årige faser: Tiden umiddelbart efter Anden Verdenskrig var kendetegnet ved en langvarig (materiel) opgang, hvorunder en ny verdensorden blev etableret. I midten af 1960’erne kom afløseren i form af en mere spirituelt orienteret æra og et opgør med den etablerede orden. Spoler vi 20 år længere frem står vi i Reagan og Thatchers gyldne æra, yuppiernes og individualismens tids, men også med globaliseringens sejsmarch. Men 20 år efter dette kom tømmermændene og en stigende erkendelse af, at individualismen har sejret ”ad helvedes til”.

Denne måde at tænke i 20-årige faser på baserer sig på et arbejde af to amerikanske historikere, Neil Howe og nu afdøde William Strauss. De fandt at de sidste 500 år i både USA og England kan opdeles i 80-årige generationscyklusser, som igen kan opdeles i fire bølger, eller turnings som de kaldte det. Den første periode er en high, en vedvarende opgang hvor en ny verdensorden etableres. Denne følges af en awakening, som igen følges af en unravelling og endelig af en crisis. Rækkefølgen er fast.

Det er svært ikke at finde en genklang i Strauss og Howes betragtninger. Mine bedsteforældre fokuserede på familien, der var ro og orden og hjemmepillede rejemadder. Mine forældre flyttede til Marokko, gik i hennafarvede Afghanerpelse, blev skilt og flyttede i kollektiv. Jeg blev børsmægler i 1989.

Tiden umiddelbart efter WWII var altså en high, med fokus på den amerikanske produktionsmodel, men også med opbygning af institutioner (herunder Bretton Woods institutionerne IMF og Verdensbanken), og hvor individet havde begrænset plads (generationen, der blev voksen her, kaldes også for the silent generation).

John F. Kennedy var nok den første awakening politiker i den efterfølgende 20- års periode, der på trods af de mange ord om kærlighed først og fremmest bragte et større fokus på individet. Bevægelsen var gradvis på samfundsniveau da institutionerne endnu var stærke. Selvom hippierne ikke vil kunne lide det, er yuppierne deres logiske arvtagere. Også den 20-års periode, der begynder i 80’erne, er baseret på individet, men denne unravelling byder på et langt mere omfattende brud med 50’ernes og 60’ernes institutioner og værdier. Berlin-murens fald i 1989, Sovjetunionens sammenbrud og Kinas indtræden i verdenshandelsorganisationen WTO er tydelige beviser på et samfund, der i stigende grad er fokuseret på individet.

Strauss og Howe forudså i deres fremragende bog The Fourth Turning fra 1997 at vi i begyndelsen af 00’erne ville indtræde i den næste 20-års periode, krisen, hvor meget af det vi tog for givet ville blive ændret. De ramte måske forbi med et par år, men helt skævt var det ikke.

20-års perioden frem til finanskrisen har vitterlig bragt store forandringer, på det økonomiske såvel som politiske plan. Østblokken forsvandt, og dermed det eneste reelle alternative til kapitalismen, og den globale markedsøkonomi voksede fra 1 mia. arbejdere til 6 mia. Grænserne for at deltage i den globale markedsøkonomi blev samtidigt sænket, hvad enten det drejede sig om at starte virksomheder eller om at erhverve statussymboler. Disse forandringer lå fint i tråd med hvad Strauss og Howe forventer under en unravelling.

Men det er vel også fair at sige, at de sidste 10 år har efterladt mange forvirrede og skuffede. Alle forventer at være blevet rigere, men realiteten er, at uligheden er steget, at finansielle værdier er oppustede, at reallønningerne er stagnerende og at miljøet lider. Kapitalismen er stadig det mindst ringe samfundssystem, men skyggesiden kan være en aggressiv grådighed og et skred i personlige værdier.

Den nye verden er anderledes

Jeg tror det er vigtigt at se hele perioden fra 60’erne og frem til finanskrisen som en lang periode, hvor individet blev fremhævet på bekostning af samfundet. For at sætte det på spidsen tror jeg at vi er kommet til et punkt, hvor pendulet svinger tilbage, og hvor det vil handle mindre om mig og mere om os. Når overvågningen øges, som tilfældet har været gennem en årrække, er det ikke kun fordi det er teknologisk muligt, men også fordi vi har faldende tillid til hinanden. Øget regulering af f.eks. den finansielle sektor peger samme vej.

En tendens er altså mindre marked og mere stat. Løsningen er ikke et fravalg af markedsøkonomien, og ikke en tilbagevendingen til planøkonomier. Men det er værd at overveje om det 21. århundredes model af kapitalisme har bevæget sig for langt væk fra udgangspunktet. Adam Smith, manden med den usynlige hånd og fokus på individets interesser, baserede sin ideologi på kerneværdier som forsigtighed, klogskab, humanisme, retfærdighed, generøsitet og samfundssind (i originalen: prudence, humanity, justice, generosity, public spirit). Det er ikke ord som bedst karakteriserer den øjeblikkelige tidsånd, men måske de kommer på mode igen.

Pendulet svinger ligeledes væk fra globalisering og tilbage mod det lokale. 20- års globalisering har bragt øget velfærd i udviklingslande, og billigere importvarer blandt industrilandene, men der er en stigende forståelse for, at det øgede (vestlige) forbrug har været finansieret ved gæld og en udhuling af egne arbejdsmarkeder. Selv Anders And lærer efterhånden ikke at save grenen over, hvorpå han sidder, og de vestlige økonomier er derfor ved at genfinde et fokus på produktion frem for forbrug, blandt gennem en øget anvendelse af teknologi. I økonomsprog er globalisering er et gode, men skaber kun øget velfærd gennem byttehandlens positive eksternaliteter.

Smør eller kanoner

Mere provokerende kan man hævde, at globalisering også har været brugt som et argument for at gå i krig. Krigene i Irak og Afghanistan var i høj grad selvvalgte, ud fra et velment ønske om en bedre verden, men står konflikterne mål med reelle behov på den hjemlige front, inklusiv politi, sundhed og uddannelse?

For nationalstaterne har der altid ligget en afvejning mellem velfærd og sikkerhed, eller mellem smør og kanoner. Siden afslutningen på den kolde krig har denne afvejning helt tydeligt faldet ud til fordel for velfærd, hvilket betyder flere penge til dig, men færre penge til os. Derfor er overførselsindkomsterne steget samtidigt med at samfundets infrastruktur er blevet nedprioriteret. I Europa har 2015 været et vendepunkt, og samfundet kræver nu mere sikkerhed. Denne sikkerhed kommer på bekostning af velfærd, og kan altså ses som endnu en indikation af pendulets bane.

Deleøkonomi handler om os

Den teknologiske udvikling er voldsom disse år. Sandsynligvis er vi blot få år inde i den næste store teknologiske bølge (den foregående startede med IT-chippen i 1970’erne og toppede med dotcom bølgen), der vil toppe med fuld kunstig intelligens omkring 2050.

Teknologi kan bruges til at skabe vores samfund, og derfor er det i disse år interessant at følge den gren af udviklingen, der bl.a. kaldes deleøkonomi. Kært barn har mange navne, men de fleste er bekendt med services som Uber, airbnb, og fildelingstjenester til film og musik. Selv din hækkeklipper kan du dele via en app. Formelt set er det i højere grad en lejeøkonomi end en deleøkonomi, men princippet er det samme: snarere end at vi alle ejer biler, hækkesakse og sommerhuse, kan vi bruge teknologien til at indgå i fælleskaber omkring brugen. En yuppie ville aldrig fornedre sig til at dele, men en millenial vil.

Krise til 2025?

Følger vi Strauss og Howes tankebaner befinder de vestlige lande sig i dag i en krise. Krisen kan bedst ses i spændingerne mellem individ og samfund, og efter 40 års uafbrudt fokus på individet svinger pendulet i disse år tilbage mod samfundet. Bl.a. som en følge heraf svinger nationalstatens fokus samtidigt fra velfærd til sikkerhed, ligesom globaliseringen har toppet. At denne bevægelse giver lavere økonomisk vækst er ikke overraskende.

Når krisen er forbi starter en ny optur. Men hvornår? Skal vi bruge 20 år til at omstille os taler vi omkring 2025. Al ting synes at gå hurtigere disse år (eller bliver jeg blot ældre?), så måske vil også denne tilpasning komme på plads tidligere. Meget vil afhænge af den generation, der i dag er på vej ind på arbejdsmarkedet, og de valg de træffer omkring samfundets organisering og prioriteringer. En del vil ligeledes afhænge af den sikkerhedspolitiske udvikling: desværre er flere kriser ifølge Strauss og Howes studier kun bragt til ende gennem krige.

Denne kommentar er også bragt som en blog på borsen.dk.

Teis Knuthsen

Ansvarsfraskrivelse

Dette materiale er udarbejdet af Saxo Privatbank A/S (Banken) til generel orientering for de investorer, som Banken har udleveret materialet til. Investorerne må selv fortolke materialet, og er velkomne til at kontakte Banken for nærmere redegørelse om forudsætningerne, som materialet bygger på.

Banken har efter bedste evne bestræbt sig på at sikre, at oplysningerne er fuldstændige og korrekte, men påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i materialet. Banken påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Banken gør opmærksom på, at oplysninger, herunder eventuelle priser og kurser, kan blive eller er forældet.

Såfremt en publikation forældes, er Saxo Privatbank på ingen måde forpligtet til at opdatere publikationen, informere modtagerne af publikationen eller foretage nogen anden handling. Oplysninger i materialet om tidligere afkast, simulerede tidligere afkast eller fremtidige afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast.

Oplysninger i materialet om kursudvikling kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidig kursudvikling.

Fremtidige afkast og/eller kursudvikling kan blive negativ. Såfremt materialet indeholder oplysninger om en særlig skattebehandling, skal investorer være opmærksomme på, at skattebehandlingen afhænger af den enkelte investors individuelle situation og kan ændre sig fremover.

Risikoadvarsel

Handel med de produkter og ydelser som Banken tilbyder, selv hvis handlen er gjort i overensstemmelse med en anbefaling, kan resultere i tab såvel som fortjeneste. Banken er ikke ansvarlig for tab hidrørende fra en investering, der er foretaget på baggrund af en formodet anbefaling.

Ansvarsfraskrivelse

I tillæg til oplysningerne i denne ansvarsfraskrivelse henvises til Saxo Privatbanks ansvarsfraskrivelse www.saxoprivatbank.dk.

Artikel søgeord

    •  4. juli 2017

      Investeringskommentar, juli 2017

      Mens globale aktier lige akkurat kunne fastholde en minimal stigning, endte vi med et fald på 1,1% målt i danske kroner takket været en fornyet fremgang for euro og danske kroner.

    •  2. juni 2017

      Investeringskommentar, juni 2017: Twin peaks i makro og markeder

      Sell in May and go away er en klassiker blandt finansielle mundheld. Det er ikke en præcis investeringsstrategi, men ikke desto mindre kan det være fristende at blæse det hele et stykke for en stund.

    •  4. maj 2017

      Investeringskommentar, maj 2017: Sæson for asparges og korrektioner

      Såvel globale som danske aktier har sat nye rekorder i løbet af foråret. Samtidigt har sikre obligationer leveret lave eller negative afkast i år, ligesom guldpriserne er faldet. På sektor-niveau har IT og cyklisk forbrug været dominerende, mens mere defensive selskaber har underperformet. På obligationssiden har high yield og emerging markets leveret positive afkast.

    •  30. marts 2017

      Investeringskommentar, april 2017: Fra vækst-recession til modent opsving

      Den globale økonomi befandt sig i en "vækst-recession" fra midten af 2014 og frem til starten af 2016. Vækstnedgangen var moderat, men dog ganske lang. I hovedsagen var den drevet af et kollaps i oliepriserne, der ledte til en betydelig recession i energisektoren.

    •  1. marts 2017

      Investeringskommentar, Marts 2017: Global økonomi fortsætter op

      Globale aktiemarkeder udviklede sig positivt for fjerde måned i træk i februar, og en lang række indeks satte nye rekorder i den forgangne måned, herunder C20CAP, S&P500, Dow Jones, Nasdaq, Russel 2000, og ikke mindst MSCI World.

    •  13. februar 2017

      Vækst og indtjening driver globale markeder til nye rekorder

      I fredags satte alle fire toneangivende amerikanske aktieindeks nye rekorder, og S&P500, Dow Jones, det teknologitunge Nasdaq, samt small cap indekset Russel 2000, brød alle igennem tidligere toppe. År-til-dato er de fire indeks steget med henholdsvis 3,7%, 2,8%, 6,6% og 2,4%. Det seneste år ligger stigningerne på hhv. 26,9%, 30,2%, 33,9% og 45,0%.

    •  7. februar 2017

      SaxoInvestor: Forvalterstatus 2016

      I denne kommentar følger jeg op på den individuelle udvikling for de enkelte forvaltere, der indgår i vores SaxoInvestor-porteføljer.

    •  1. februar 2017

      Investeringskommentar, februar 2017: Thukydids fælde

      I de seneste måneder har jeg fremhævet tre fundamentale temaer, der kunne forventes at udøve indflydelse på de finansielle markeder i år.

    •  23. januar 2017

      SaxoInvestor som alternativ til kontanter

      Dyre kontanter taber købekraft over tid Mange investorer har store kontantbeholdninger. Dette kan forekomme naturligt, og ses ofte som en reserve til at dække kommende udgifter eller investeringer, eller simpelthen for at mindske en finansiel usikkerhed.

    •  3. januar 2017

      Performance i danske obligationsfonde

      Denne analyse ser på performance i danske obligationsfonde over de seneste tre år. Vi har undersøgt afkast og performance i 85 danske obligationsbaserede investeringsforeninger